李宁（02331）3月19日发布年报业绩，公司增收不增利，毛利率也同比出现下滑。
财报显示，截至2025年12月31日的12个月内，李宁营业收入295.98亿人民币，同比增长3.22%；公司权益持有人应占溢利（归母净利润）29.36亿人民币，同比减少2.56%。
同时，公司毛利率下降0.4个百分点至49%。毛利率下降主因在于渠道结构调整，直面消费者的渠道收入占比下降，以及直营促销竞争加剧导致集团加大了折扣力度。
李宁三大业务营收均较上年有所增长，其中鞋类同比增长2.4%；服装同比增长2.3%；器材及配件同比增长12.7%。上述业务中，鞋类及服装为公司营收支柱，分别贡献总营收的49.5%及41.6%。
费用方面，数据显示，公司员工成本开支占收入比率减少0.3个百分点至8.3%，广告及市场推广开支占收入比率增长1.2个百分点，研究及产品开发开支占收入比率较上年持平，仍为2.4%。
财报显示，公司整体零售流水（包括线上及线下）保持同比持平，线下新品零售流水在线下整体流水中占比为83%。
销售点方面，截至2025年12月31日，李宁牌（包含李宁核心品牌及李宁YOUNG）常规店、旗舰店、中国李宁时尚店、工厂店、多品牌集合店的销售点数量为7,609家，较2024年12月31日净增加24家，同比增长0.3%。
其中，定位“专业青少年运动品牌”的李宁YOUNG同比增加50家，特许经销商同比增长33家，直接经营零售则同比减少59家。
此外，财报提到，集团的一家附属公司与中国广西壮族自治区的一个地方政府机关于2019年11月8日和2023年5月23日分别签订及更新了一项投资协议，通过招拍挂收购一处工业用地之土地使用权，并于该土地之上建设供应链基地以生产和包装高端运动装备（包括但不限于运动鞋、运动服装及运动装备），同时重点投放资源进行研发和体验。根据投资协议，最高投资额估计约为33亿元人民币。
截至报告期末，该附属公司已成功收购相关土地之土地使用权，并已就建设供应链基地作出投资。截至期末，该项投资中的非流动资产计提折旧及减值后的账面价值为20.58亿元人民币，占集团总资产的比例约为5.5%。
根据过往财务数据，这已经是李宁连续第三年增收不增利。2022年至2024年，公司归母净利分别为40.64亿元、31.87亿元、30.13亿元。
业绩下滑背后，对于李宁产品的投诉也屡见不鲜。
黑猫消费者投诉平台上，有近2万条投诉中包含搜索词“李宁”，且近期有多条关于产品质量差的投诉，包括“鞋子穿了不到一个月便有破损”“跑鞋穿了三个月便开胶”等。
来源：读创财经炒股交易软件
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